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商誉减值风险集中爆发后今年轻装上阵。2019年初上市公司陆续发布2018年报业绩预告，集中引爆了一批业绩地雷。其中由于计提商誉减值而预计亏损的公司共有170家，占所有394家预计亏损公司的43%。商誉或从三方面推升信用风险，一是巨额商誉或藏非理性并购的风险，二是商誉的存在高估企业偿债能力，三是商誉减值影响企业的再融资能力。而当商誉减值集中爆发后，对后续年度净利润的影响减弱，有利于企业未来的偿债能力。

在加强法制监管水平的背景下，推动长期资金入市显得更有可为。事实上，推动更多中长期资金入市是近年来证监会持续推动的重点工作之一。彭玮骏认为，这是推动A股行情的源头活水，试图从根本上解决A股“牛短熊长”的问题。现行公募基金经理业绩考核往往为1年周期，在长期业绩导向下可能以3年为周期进行考核。推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围，这一政策一旦落实有望导致公募基金进一步扩容。更多长线资金持续入市，将逐步改善A股市场的投资者结构，较大提升A股市场的稳定性。

然而，最近几年，渔民们发现，湖里的鱼越来越少了，鳡鱼和火烧鳊已经很难捕到，曾经常见的鲥鱼更是早已消失不见。湖南省水产研究所的数据显示，洞庭湖鱼类资源在上世纪90年代末进入严重衰退期，鱼类资源从原来的117种下降到107种，渔获量也逐年下降。

融资环境好转，信用风险缓解。1）高危主体数量下降。从总量来看，剔除主体为城投的债券后，尚未违约的高风险信用债余额及主体数量同比下降，从结构来看，尚未违约的高风险城投债和民企债券余额及发债主体数量同比减少，制造业情况有所改善。2）融资环境明显好转。货币政策大概率将继续维持宽松，从1月社融及金融机构贷款利率等数据来看，宽信用政策效果逐步显现，融资环境好转。此外，政策不断加码支持民企融资，近期监管机构就金融服务民企以及民企融资等问题再次发布多项政策。3）股市衍生风险趋降。一方面，股市回暖对于上市公司来说，其股权质押后由于股票下跌而爆仓的风险削弱，进而对其债券偿还可能产生的不利影响也会减轻。另一方面，商誉减值风险集中爆发后，今年企业可以轻装上阵。风险偏好趋升，票息价值凸显。1）风险偏好震荡上行。从数量方面来看，年初以来低信用等级主体净融资状况较去年同期改善，但民营企业融资状况仍待改善，且二级市场成交活跃度有所上升。从价格角度来看，等级利差呈波动下行趋势。总体来看信用风险偏好有所波动，或是与CRMW创设放缓和违约事件有关。2）信用风险偏好趋升。一是宽信用导向不变，政策加码有助于缓解企业信用风险；二是非标融资或边际放松；三是地方政府融资平台再融资压力或下降；四是股市走强，股市衍生信用风险趋降。3）信用票息价值凸显。高等级信用利差已降至历史30%中位数左右，进一步压缩空间较有限，而中低等级信用债信用利差仍在历史80%分位数以上，可适当下沉资质，关注隐性债务属性较强的城投债、符合政策导向的民企债、地产美元债等。宽货币持续，货币利率低位稳定，加杠杆仍是不错的选择。

本月以来，美国加大了制裁力度。5月2日，美国全面封杀伊朗的石油出口，并考虑对伊朗其他美元来源实施制裁，以切断伊朗获得美元的途径。路透社称，美国此举给华盛顿的欧洲盟友造成了两难境地，一方面，他们与美国一样对伊朗的行为感到担忧，另一方面也认为特朗普的策略会适得其反。

据克而瑞统计数据显示，19年1月百强房企销售情况延续了18年增速放缓的趋势，TOP100房企销售规模同比下降8.6%，其中TOP50房企销售规模同比下降10.7%，降幅更大。市场表现的持续下行主要与地产调控尚未放松和棚改货币化安置边际收紧有关，在此大环境下，我们预计19年房地产销售或持续低迷。